晨光文具(603899)首次覆盖报告

证券配资 编辑: 晨光文具

    晨光文具(603899)首次覆盖报告

    盈利预测、估值与评级:

    预计公司2020-2022年EPS分别为1.31元、1.65元、2.02元,对应2020-2022年PE为55.8X、44.5X、36.3X。首次覆盖,给予“推荐”评级。

    深耕文具行业三十载,成就国民文具第一品牌公司是文具行业龙头,在书写工具领域市占率将近20%,远超行业第二名。主营业务为传统核心业务(书写工具、学生文具、办公文具)与新兴业务(科力普、生活馆、九木杂物社)。2019年营业收入111.41亿元,同比增长30.53%;归母净利润10.6亿元,同比增长31.39%,增速显著优于行业平均,总体规模与成本优势、对上游议价能力超越同行。截至2020Q3,书写工具、学生文具与办公文具(含直销)占比分别为18.69%、20.14%、44.54%,新兴业务中,零售大店处于扩张阶段,其中九木杂物社商业模式基本成熟,未来收入与盈利将持续贡献增量。

    文具行业:消费升级驱动成长,“文创”+“办公直销”打开成长空间据IBIS数据,2013年-2019年,文具行业规模从125亿美元增长至182亿美元,年均复合增速7.8%。未来在人口结构变化、教育支出增加及办公采购阳光化下,精品文创与办公直销迎来重要发展机遇。具体来看:①我国体验型消费比重达49.4%,消费者愿意为高附加值支付溢价,产品与渠道需同步升级满足C端消费体验。文具与文创结合利于单价提升,从而带动毛利率进一步增加。②采购政策红利下,办公B端市场处于高速增长期,行业集中度偏低,龙头企业正加速卡位。

    传统业务发展动力:研发强、品类精、渠道广①研发强:2013年-2019年,公司研发支出与研发人数CAGR分别为13.46%、10.79%,均保持高速增长。②品类精:产品高周转,每年推出新品2000余款,在传统文具基础上升级改版,解决消费者痛点并打造爆款产品,提升销量与单价。


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